Analýza diskontovaných peňažných tokov (DCF) je technika určovania hodnoty podniku dnes vzhľadom na jeho hotovostné výnosy v budúcnosť . Bežne ho používajú ľudia kupujúci podnik. Vychádza z hotovostný tok pretože budúci tok peňazí z podnikania sa spočíta. To sa nazýva zľavnené hotovostný tok, pretože v komerčnom myslení 100 dolárov vo vrecku teraz má odteraz hodnotu viac ako 100 dolárov vo vrecku. Prečo? Môžete vložiť minimálne 100 dolárov do banky a zarobí vám minimálne 3 až 4 percentné úroky. O rok to bude mať hodnotu 104 dolárov. Ak sa teda pozrieme na druhú stranu, 100 dolárov prijatých ročne odteraz má dnes hodnotu iba 96,15 dolárov, ak je diskontná sadzba 4 percentá (96,15 × 1,04 = 100). Ak by vaša súčasná hotovosť mohla zarobiť 10-percentný úrok, budúcich 100 dolárov by malo v dnešnom ocenení hodnotu iba 90,9 dolárov.
VÝPOČET DCF
Prvkami DCF sú teda 1) časové obdobie, ktoré sa má použiť na hodnotenie, napríklad obchodná životnosť 10 rokov, 2) toky hotovosti, ktoré sa budú v danom obchode vyskytovať každý rok, ako najlepšie viete, 3) vaše vlastná interná diskontná sadzba alebo, inak povedané, to, čo by vaše peniaze mohli zarobiť, ak by boli investované do niečoho iného s rovnakým rizikom. Samotný výpočet sa veľmi ľahko vykonáva v tabuľke s jednoduchým vzorcom (zobrazený nižšie). V DCF je skutočne dôležité hodnotenie podniku a presná predpoveď, aké toky hotovosti prinesie.
Získanie ročného peňažného toku, ktorý sa má diskontovať, sa vykonáva takto:
mike wolfe recolectores americanos casado
- Začnite s čistým príjmom po zdanení.
- Pridajte odpisy za daný rok (pretože odpisy nie sú hotovostnými nákladmi).
- Odpočítajte zmenu prevádzkového kapitálu od predchádzajúceho roku. Táto zmena môže byť v skutočnosti negatívna. V takom prípade sa táto operácia pridá k hotovosti. V rastúcej operácii to bude pozitívne a bude to vyžadovať hotovosť.
- Odpočítajte kapitálové výdavky.
Pracovný kapitál je obežné aktíva mínus krátkodobé pasíva. Pokiaľ nie je DCF veľmi podrobný, zvyčajnými zahrnutými položkami sú „biggies“, pohľadávky a zásoby na strane aktív a záväzky na strane pasív, pričom sa počítajú iba zmeny. Ak boli pohľadávky na začiatku roka 100 000 dolárov a na konci 130 000 dolárov, zmenou je 30 000 dolárov. Ak sa zásoby znížili zo 40 000 na 35 000 dolárov, zmena je - 5 000 dolárov - pri čistej zmene aktív vo výške 25 000 dolárov. Predpokladajme, že záväzky sa zmenili z 80 000 na 110 000 dolárov. Zmena záväzkov potom predstavuje 30 000 dolárov. Zmena aktív mínus pasíva je preto - 5 000 dolárov. Táto suma sa odpočíta od čistého príjmu po zdanení, ale odpočítanie zápornej hodnoty spôsobí jej pridanie. Situácia v tomto prípade znamená, že: hotovosť pozícia podniku sa zlepšila. Nakoniec sa odpočítajú kapitálové výdavky, paušálna hotovosť.
Tieto odhady peňažných tokov sa opakujú pre každý rok predpovedaného obdobia, v tomto prípade desaťročného cyklu. Na odvodenie rozhodujúceho východiskového čísla, čistého príjmu po zdanení, musí analytik samozrejme naplánovať tržby a náklady za predpokladu, že operácia bude mať primeranú mieru rastu - zvyčajne na základe histórie cieľovej spoločnosti. Musí odvodiť potrebné úrovne zásob na podporu plánovaného predaja - a tiež vypočítať prírastky kapitálu na základe kapacity na začiatku obdobia.
Väčšina DCF končí predpokladom, že na konci cyklu bude spoločnosť opäť predaná s konzervatívnym násobkom svojich výnosov po zdanení. Toto číslo sa potom zapája ako „zostatková hodnota“ pre 11. rok.
Ďalej a predovšetkým musí analytik určiť, akú diskontnú sadzbu použije. Predpokladajme, že potenciálny kupujúci spoločnosti bude mať čistú návratnosť zo svojich vlastných súčasných investícií do vlastného podnikania vo výške 16,7 percenta. Túto sadzbu môže použiť ako minimum alebo ako prijateľný priemerný výnos.
Teraz, keď sú ročné peňažné toky prehľadne zakomponované do tabuľky nadol v stĺpci, pričom každý riadok predstavuje rok - a v 11. roku so zvyškom „ďalšieho predaja“ je možné uplatniť zľavový vzorec. Vzorec pre každý riadok je dosť jednoduchý:
PV = FV? (1 + dr)? - n.
V tomto vzorci znamená PV súčasnú hodnotu, a to práve teraz, v roku analýzy. FV sú hotovosť plánovaná na jeden z rokov v budúcnosti. dr je diskontna sadzba. 16,7 percenta by bolo zadaných ako 0,167. Symbol vsuvky predstavuje umocnenie; n je počet rokov; záporné n je záporná hodnota roku. Rok 1 je teda -1, rok 2 je -2 a tak ďalej.
Predpokladajme, že roky sa začínajú rokom 2007 a že tieto roky sa nachádzajú v stĺpci A, ktorý sa začína v riadku 5 našej tabuľky. Peňažné toky sú v stĺpci B, ktorý sa tiež začína v riadku 5. Potom bude vzorec v stĺpci C, riadok 5, znel:
cuantos años tiene joe kenda
= B5 * (1 + 0,167)? (- (A5-2006))
Replikácia tohto vzorca až do posledného riadku, riadku 15 (ktorý sa začne rokom 2017 a bude obsahovať zvyšky), automaticky premení plánované peňažné toky na ich diskontované ekvivalenty. Ich jednoduché sčítanie povedie k zníženiu hodnoty hotovostného toku podniku. Predpokladajme, že peňažné toky v stĺpci B sú (s potlačením 1 000 s) 135, 137, 138, 142, 145, 150, 150, 170, 169, 175 a posledný, zvyškový, je 675, diskontný vzorec vytvorí hodnoty 116, 101, 87, 77, 67, 59, 51, 41, 42, 37 a nakoniec 123. Tieto hodnoty sa zvýšia na 809. V skutočnej hotovosti, ako sa predpokladá, podnik vygeneruje 2 186 000 dolárov, súčet prvá skupina čísel. Ale pri diskontovaní pomocou kurzu 16,7 sa táto hodnota dnes , má hodnotu 809 000 dolárov. Ak je teda požadovaná cena na tejto hodnote alebo pod touto hodnotou, dohoda je dobrá. Ak je vyššia, potenciálny kupujúci by mal pravdepodobne obstáť.
OSTATNE PROBLEMY
Analýza diskontovaných peňažných tokov sa takmer vždy použije, keď spoločnosť uvažuje o kúpe inej. Ako je uvedené vyššie, technika je nakoniec dostatočne jednoduchá, ak sa aplikuje opatrne. Na vykonanie práce stačí obyčajná tabuľka. Skutočnou úlohou však nie je skutočne použitie matematického vzorca.
Ako poznamenal David Harrison Strategické financie „Jednoduchosť ocenenia DCF je pravdepodobne to, čo v najväčšej miere prispieva k podceneniu času potrebného na oceňovanie. Popremýšľajte - nie sú to výpočty DCF, ktoré by vyžadovali akýkoľvek čas; bežia v okamihu. Ale DCF je iba taký dobrý ako jeho vstupy, takže staré známe príslovie: „Ste to, čo jete;“ nemôže byť pravdivejšie, pokiaľ ide o DCF. Dobré odhady poskytujú dobré ocenenia; zlé odhady ¦ no, zvyšok už poznáš. Ako získame primeraný rozsah odhadov pre náš diskontovaný hotovostný tok? V tom spočíva problém - škriatok, ktorý nám žerie čas, privádza nás k šialenstvu a dáva nám pocit, že sa trápime amatérmi. “
Inými slovami, DCF veľmi závisí od mnohých oveľa zložitejších problémov, z ktorých je veľmi neisté, ako sa budúcnosť postaví k obchodom, o ktorých uvažujeme o kúpe. Aj tu majú ako vždy rozhodujúce dôkladné znalosti odvetvia, konzervatívne predpoklady, náležitá starostlivosť pri detailnom pohľade na podnikanie, najmä návštevy u jeho klientov a dodávateľov, a tiež určitá pokora zo strany kupujúceho. Mnoho majiteľov má veľkú dôveru vo svoje vlastné schopnosti a nízky odhad predajcu. To by mala byť oveľa väčšia červená vlajka ako nevýrazné číslo DCF.
BIBLIOGRAFIA
„Diskontovaný hotovostný tok.“ Chartered Management Institute: Checklists: Managing Information and Finance . Októbra 2005.
cuantos años tiene kelly evans
Glasgow, Bo. „Metriky a opatrenia: Analýza založená na hotovostných tokoch vládne.“ Reportér pre chemický trh . 25. novembra 2002.
Harrison, David S. „Zjednodušené oceňovanie podniku: všetko je o hotovosti.“ Strategické financie . Februára 2003.
Makholm, Jeff D. „Na obranu„ zlatého štandardu “: Je ťažké predvídať opustenie metódy diskontovaných peňažných tokov, na ktorú sa tak ťažko spoliehalo posledných pár desaťročí.“ Verejné služby každé dva týždne . 15. mája 2003.
„Čo ti stojí? Pre predávajúcich je to späť do budúcnosti, ale pre kupujúcich je to tu a teraz. “ Finančné plánovanie . 1. mája 2005.
