Áno, je to technická bublina. Tu je to, čo potrebujete vedieť

Sme v technologickej bubline?

Nie je to tak dávno, čo bola otázka pre analytikov z Wall Street a investorov rizikového kapitálu, aby medzi sebou diskutovali, čo nikoho iného nezaujímalo. Ale to bolo predtým, ako nedávni investori ocenili Uber na 50 miliárd dolárov a Airbnb na úrovni 25 miliárd dolárov . Bolo to predtým, ako sa podielové a dôchodkové fondy stali poprednými hráčmi v kolosálnych kolach financovania v neskorej fáze, spájajúcich dôchodkové účty Američanov strednej triedy s osudmi horúcich, ale nepredvídateľných startupov, a to rýchlosťou, aká sa od krachu dot-com v roku 2000 nezaznamenala. predtým, ako sa počet pracovných síl služieb na požiadanie ako Uber, Lyft, TaskRabbit a Instacart počítal na státisíce. Bolo to skôr, ako predsedníčka Federálneho rezervného systému Janet Yellenová prelomila obvyklé mlčanie svojej kancelárie ako sfinga, aby zistila, že ocenenia v niektorých technologických kategóriách sa „podstatne pretiahli“, skôr ako technologický sektor zatienil finančné služby ako hlavný cieľ absolventov elitných obchodných škôl a predtým technologické peniaze zarobené na veľkých úsekoch New Yorku, Los Angeles, Seattlu a Austinu a samozrejme celej oblasti San Francisco Bay Area, kde jeden z piatich pracujúcich dospelých zamestnáva technologická firma. Nech už máte na bublinkovú otázku akýkoľvek názor, nemôžete ho ignorovať.

cuantos años tiene dan fogelman

Sme teda v bubline? Áno.

„Bublinu definujem ako niečo, kde aktíva majú ceny, ktoré nemožno odôvodniť nijakým rozumným predpokladom,“ hovorí Jay Ritter, profesor financií na Warrington College of Business Administration na Floridskej univerzite, ktorý študuje oceňovanie a IPO. Aj keď sa definície rozumného predpokladu líšia, historicky sa vyskytli bubliny, keď je veľmi nepravdepodobné, že by posledné peniaze v ekonomickom sektore dosiahli výnos, ktorý by ospravedlňoval ich riziká. Ako viete, kedy ten okamih nastal? Je to vtedy, keď títo jednorožec s miliardami dolárov, ako ich poznajú medzi investormi v oblasti rizikového kapitálu, začnú trvať na tom, že ich ultravysoký rast by nemal byť podrobený konvenčnej analýze ocenenia založenej na P / E. (Každopádne nie, že by mohli byť, pretože ich zárobky sú takmer vždy prísne stráženým tajomstvom.)

Po podrobnom preskúmaní ich výsledkov možno výsledky nazvať iba bublinkovými. Výskumná spoločnosť CB Insights nedávno vypočítala, že Uber je oceňovaný svojimi najnovšími investormi na stonásobku jeho tržieb. Aby sme to uviedli na pravú mieru, spoločnosť Zipcar, ktorá bola v dnešnej dobe horúcim startupom zdieľanej ekonomiky, ovládala na svojom vrchole šesťnásobný násobok. Microsoft priniesol podobný produkt, keď sa stal verejným v roku 1986, pričom prvý deň dosiahol trhový strop 778 miliónov dolárov. Dnešné nastavenie firmy Slack v oblasti podnikového softvéru je ocenené na viac ako 90-násobnom predaji. Hodnota Airbnb v hodnote 25 miliárd dolárov sa zvýšila na 28-násobok; väčšina ostatných veľkých poskytovateľov pohostinských služieb je v rozsahu 1 až 2x. A keďže sotva začal predávať reklamy, môžete namietať, že Snapchat s 15 miliardami dolárov má ešte vyššiu cenu. Facebook dosiahol tento míľnik ocenenia až potom, čo tri roky predával reklamy a dosiahol tržby 153 miliónov dolárov. Vo všetkých týchto prípadoch investori povedia, že je hlúposť stanovovať maximálnu výšku, v akej by sa tieto mladé spoločnosti mohli stať, akoby krátky životopis bol dôvod na bujarosť, nie na opatrnosť.

„Súkromné ​​ocenenia sa odpojili od verejnej reality,“ hovorí Jules Maltz, hlavný partner v Institutional Venture Partners. V nedávnom liste komanditistom svojej firmy Josh Kopelman z First Round Capital naznačil, že „extrémny koniec cyklu“ sa rýchlo blíži. Bill Gurley, partner spoločnosti Benchmark Capital a člen predstavenstva spoločnosti Uber, vyzval k opatrnosti za posledný rok a je presvedčený, že investori v neskoršej fáze „v podstate opustili tradičnú analýzu rizík“ a nalievajú peniaze do spoločností s neudržateľnou mierou spálenia.

Otázka teda nie je keby, ale kedy, táto bublina vyskočí. Ak sa to, ako sa zdá pravdepodobné, stane, keď úrokové sadzby stúpnu a investori budú prenasledovať vyššie výnosy, aké zlé to bude? Niektorí tvrdia, že nie až tak zle. Celkové financovanie technologických firiem je hlboko pod úrovňou v roku 2000, keď kolaps Nasdaqu odštartoval rozsiahlu a dlhú recesiu. V tom čase sa riziko sústreďovalo na verejné trhy, ktoré zahŕňali milióny relatívne začínajúcich investorov do podielových fondov alebo novootvorených online sprostredkovateľských účtov.

„Vtedy sa hovorilo: Vložte do svojho obchodného plánu dot-com, vložte podnikateľovi zrkadlo pod nos a ak uvidíte známky života, urobte IPO,“ hovorí Barry Schuler, výkonný riaditeľ rizikovej firmy Draper Rastový fond Fishera Jurvetsona (a publicista z Inc.com).

Riziko a rast dnes takmer výlučne nesú súkromné ​​spoločnosti kryté zo súkromných peňazí. Zatiaľ čo v roku 2015 bol zaznamenaný prekvapivo malý počet technologických IPO, počet súkromných spoločností v hodnote investorov viac ako 1 miliarda dolárov sa za posledných 18 mesiacov viac ako zdvojnásobil. Plných 75 percent najväčšieho financovania súkromných technologických spoločností, aké sa kedy uskutočnilo za posledných päť rokov, a počet startupov získavajúcich financovanie sa od roku 2009 viac ako zdvojnásobil.

Schuler z DFJ ľahko pripúšťa, že ocenenia spojené s najnovšími dohodami o financovaní sú nadmerné, tvrdí však, že v tom nie je nič zvlášť problematické. Na rozdiel od obdobia pred 15 rokmi, ak táto bublina vyskočí, nespôsobí vážne vedľajšie škody.

„Toto je rizikový kapitál v neskorej fáze, ktorý robí presne to, čo bol vytvorený, aby zabránil rizikovým spoločnostiam dostať sa na verejné trhy,“ hovorí. „Ľudia, ktorí sa môžu zraniť, sú ľudia, ktorí sa snažia ublížiť.“

Ale to nie je striktne pravda. Pretože súkromné ​​obchody sú príliš veľké na to, aby sa VC mohli samy upísať, niektoré verejné peniaze si do nich razia cestu, a to priamymi investíciami z podielových fondov ako Fidelity, Janus a T. Rowe Price a nepriamo prostredníctvom hedžových fondov krytých dôchodkami. a súkromný kapitál. Väčšina z týchto fondov tvrdí, že prideľuje iba 1 až 2 percentá svojich aktív súkromným technologickým firmám, čím sa zabezpečí, že nikto na nich nebude závisieť od 401 (k) alebo IRA. Ako však boom pokračuje, sú čoraz agresívnejšie: Päť podielových fondov, ktoré sú najaktívnejšími začínajúcimi investormi, uskutočnilo v roku 2014 45 investícií v porovnaní s 18 v roku 2013.

Aj keď Schuler tvrdí, že škody spôsobené prasknutím bubliny budú obmedzené na spoločnosti, ktoré prijali alebo chcú získať financovanie, a na súkromných investorov a tie fondy, ktoré do nich investovali, vždy existuje potenciál pre oveľa širší dopad na hodnoty zamestnanosti a nehnuteľností. Ekonómovia ako Christopher Thornberg z Beacon Economics tvrdia, že bubliny aktív sa stávajú nebezpečnými, keď vedú k ďalšej nerovnováhe v ekonomike. Tento je podľa neho izolovaný. Ak by sa to zrútilo, „všetci títo milionári by zrazu museli držať na uzde nejaké svoje výdavky. Investície do IT v globálnej ekonomike však nezmiznú. ““ Potom opäť ekonómovia minul loptu - naposledy pred recesiou v roku 2007.

Budú to však mať veľmi reálne účinky pre podnikateľov, ktorí čerpajú finančné prostriedky, aj pre tých, ktorí tak neurobili a nechcú. Najskôr bude nejaké prevrátené. Obrovské nájomné za domácnosti a kancelárie v určitých mestách a štvrtiach klesne, a ak ešte nie ste na trhu, budete mať skvelú príležitosť na nákup. Ak hľadáte prácu, mal by sa bubnový trh talentov pre kohokoľvek s programátorskými schopnosťami výrazne uvoľniť, hoci veľké spoločnosti môžu ťažiť z výhod viac ako malé, hovorí Oliver Ryan, zakladateľ technologickej náborovej spoločnosti Lab 8 Ventures. „„ Vojna “pre talentovaných inžinierov je predovšetkým otázkou ponuky a dopytu, takže rozsiahle stiahnutie rizikového kapitálu by pravdepodobne dopyt znížilo do istej miery,“ hovorí.

Prasknutá bublina by však mohla vytvoriť aj nové typy nepriaznivých udalostí. Všetok tento rizikový kapitál môže načerpať náklady na kancelárske priestory v San Franciscu a na Manhattane, ale je to aj efektívne dotovanie služieb, ktoré zlacňujú a uľahčujú prevádzku vášho vlastného startupu bez podpory podnikania. Možno ste online predajca, ktorý používa Shyp na vybavovanie vrátení zákazníkov a spoločnosť Postmates na miestne doručovanie. Možno ste zistili, že môžete ušetriť peniaze spravovaním miezd prostredníctvom služby Zenefits a zvýšiť produktivitu nahradením e-mailu za Slack. Je pravdepodobné, že tieto dobre financované spoločnosti by patrili medzi tých, ktorí prežili pokles, ale ak by odišli alebo zvýšili svoje ceny, život by bol oveľa ťažší.

Samozrejme, ak je vaša spoločnosť jednou z mála, ktorá si vzala rizikové peniaze, alebo uvažuje o tom, že sa jednou z nich stane, bublinová otázka bude mať oveľa väčšiu a osobnejšiu naliehavosť. Keď praskla bublina v roku 2000, financovanie súkromných technológií pokleslo o viac ako 80 percent a nezotavilo sa ani desať rokov. To neznamená, že to bola jadrová zima; Facebook, Twitter, SpaceX a Dropbox boli niektoré zo spoločností založených a financovaných počas tohto úseku. Budúca dostupnosť kapitálu je však rozhodujúcim faktorom v obchodnom pláne každého startupu.

Keď v apríli získal dvojročný startup Slack 160 miliónov dolárov pri ocenení 2,8 miliardy dolárov, jeho zakladateľ Stewart Butterfield uviedol, že tak neurobil preto, že by potreboval, ale čisto preto, že by mohol. „Toto je najlepší čas na získanie peňazí,“ uviedol pre The New York Times. „Môže to byť najlepší čas pre akýkoľvek druh podnikania v akomkoľvek priemysle, aby získal peniaze na celú históriu, ako od čias starých Egypťanov.“ Butterbolova hyperbola nebola myslená ako prejav mentality bublín, ale ako rozumné preventívne opatrenie proti nej: Robte seno, kým svieti slnko. V Silicon Valley dnes nie je spochybnená múdrosť namočiť si trochu „bublinkového poistenia“.

„Rada, ktorú vždy dostanete od ostrieľaných podnikateľov, je vziať si predkrmy, keď už budú mať,“ hovorí Marco Zappacosta, generálny riaditeľ spoločnosti Thumbtack, miestnej platformy služieb, ktorá v auguste 2014 získala od spoločnosti Google Capital a ďalších investorov 100 miliónov dolárov To znamená, zbierajte peniaze, keď máte tú príležitosť, pretože ak počkáte, kým ich budete potrebovať, nemusia tam byť. Investori môžu byť chamtiví a trhy môžu byť klamné, ale peniaze sú čas a najlepším spôsobom, ako prekonať pokles, je hotovosť uložená v matraci na pár rokov. Buďte si istí, že ste pripravení poskytnúť rast o pár rokov navyše, pretože ak budete postupovať podľa plánu zvýšenia viac ako potrebujete, budete musieť. „Nie je to bez rizika,“ uznáva Zappacosta. 'V určitom okamihu budete musieť urobiť čísla, aby ste ocenili svoje ocenenie, takže sami sebe zvyšujete prekážku.'

Pre sebavedomých je to skvelý čas na získavanie peňazí - za predpokladu, že vaša spoločnosť zapadá do jedného z dvoch profilov: veľkého a dobrého na ceste k nadvláde nad trhom, alebo drobnej, štíhlej a svižnej. Pretože veľkí inštitucionálni investori ukladajú peniaze do Ubers sveta, tradičné VC zvyšujú svoju činnosť aj na druhom konci spektra. Počet kôl financovania vo výške 1 milión až 2 milióny dolárov sa za posledné desaťročie zvýšil sedemnásobne.

„Celý rast rizikového kapitálu sa uskutočnil na trhu s osivom,“ hovorí Scott Kupor, riadiaci partner spoločnosti Andreessen Horowitz. V skutočnosti, s vylúčením týchto megaroundov, priemerná veľkosť kola klesá, pretože cloud computing a ďalšie inovácie zakladanie technologickej spoločnosti stále zlacňujú. Lacnejšie na začiatku však neznamená, že je lacnejšie ich uskutočniť. Vo svete bez trení bez hraníc, ktorý predstavuje prirodzené monopoly, ktoré víťazia a víťazia, skôr, ako startup získa správny produkt, musí začať pracovať na svojom medzinárodnom zavedení so všetkými novými investíciami, ktoré to so sebou prináša.

„Je pravda, že zakladanie spoločností je lacnejšie,“ hovorí Kupor, „ale je tiež pravda, že spoločnosti, ktoré rastú, na to potrebujú oveľa viac kapitálu a vyžadujú to skôr vo svojich životných cykloch.“

Už niekoľko rokov podnikatelia hovoria o kríze „série A“ alebo o „údolí smrti“ medzi počiatočným a rastovým financovaním. S počtom balónov počiatočného financovania a netradičnými peniazmi vzniká pre spoločnosti, ktoré prechádzajú počiatočnou porážkou, silným stúpajúcim prúdom, je nevyhnutnosť prekonať údolie akýmikoľvek nevyhnutnými prostriedkami čoraz naliehavejšia.

„Začína to byť šokujúco binárne,“ hovorí Zappacosta. „Buď máte produktový trh vhodný pre veľký rast, ste v klube a môžete vyzbierať všetky doláre, ktoré chcete, alebo nie a nie vyzbierať žiadne.“ Táto dynamika sa iba posilní v prípade všeobecného stiahnutia súkromného financovania, predpovedá Jeff Grabow, líder v oblasti rizikového kapitálu spoločnosti Americas spoločnosti Ernst & Young. „Ak by sa tento scenár odohral, ​​myslím si, že by to najviac ovplyvnilo ľudí v strednom pásme.“

Ak sa chcete dostať cez priepasť, musíte investorom ukázať trakciu a hybnosť - snímku PowerPoint s čiarou smerujúcou nahor a doprava. Start-up môže tieto veci často vyrábať tak, že vynakladá dostatok prostriedkov na reklamu a získavanie zákazníkov. Ale atribúty tak bohato odmenené v súčasnom prostredí nemusia byť nutne rovnaké ako tie, ktoré sa vyberú po prasknutí bubliny.

V októbri 2008 , keďže finančná kríza utíchla na americkej ekonomike ako rýchly motor, Doug Leone zo spoločnosti Sequoia Capital predniesol slávnu prezentáciu s názvom „R.I.P. Dobré časy “, v ktorých poradil podnikateľom, aby na zimu vyprskli svoje oriešky a„ míňali každý dolár, akoby bol váš posledný “. Financovanie rizikovým kapitálom ustúpilo na ďalšie dva roky, ale nešlo o prognózu apokalypsy Leone a jeho varovanie mnohí jeho rovesníci považovali za poplašné.

Ale mnoho starších priemyselných pracovníkov v súčasnosti ticho vŕta svojim chránencom mäkšou verziou Leoneho napomenutia. Dokonca aj v spoločnosti Andreessen Horowitz, ktorá je najhlasnejším býkom z popredných spoločností VC, partneri vysvetľujú zakladateľom portfólia, ktorí boli na základnej škole počas hry Bubble 1.0, že by si mali dávať pozor na príliš veľké kúpanie od pláže, P&L, pretože počasie sa môže rýchlo meniť. „Hlavnou vecou, ​​na ktorú sa v súčasnosti snažíme zapôsobiť na našich riadiacich pracovníkov, je to, že trh hovorí:„ Chceme vidieť rast, chceme vidieť geografickú expanziu, “ale nemusí to tak vždy byť,“ hovorí Kupor. „Investori menia svoje priority. Čoskoro vám možno povedia: „Chceme vidieť ziskovosť aj na úkor rastu.“ Musíte preto myslieť na páky, ktoré môžete vo svojom podnikaní zatiahnuť, aby sa to stalo. ““

Silným impulzom môže byť vybudovanie vojnovej truhly. Musíte si tiež dávať väčší pozor na podmienky, za ktorých získavate peniaze, keď sa blíži „extrémny koniec cyklu“. Typicky budete hľadať najvyššie možné ocenenie z mnohých dôvodov: Minimalizuje sa zriedenie a vytvára sa reklama, ktorá priťahuje talentovaných klientov a klientov a ešte viac kapitálu. Ale keď sa ocenenia vyrovnajú - a nevyhnutný rast úrokových sadzieb okrem záruk, ktoré urobia - zakladatelia, ktorí to prehnali, sa budú usilovať tieto ocenenia podporovať alebo brániť. V najhorších prípadoch, ak ste pokutovali ďalších 10 alebo 20 percent papierovej hodnoty tým, že poskytnete investorom agresívnu ochranu proti negatívnym vplyvom - „funkcie“ a „západky“, ktoré VC používajú na bezohľadné stávky bez toho, aby vám hrozilo skutočné riziko, nájdete znížili ste z vlastníka na zamestnanca. „Najvyššie ocenenie nemusí byť nevyhnutne najlepšie,“ hovorí Schuler z DFJ.

Nanešťastie pre nich niektorí zakladatelia postupujú opačným smerom a akceptujú menej ako ideálne podmienky, iba aby svoje ocenenie posunuli nad magickú hranicu 1 miliardy dolárov. Je to presne také správanie kostí, kvôli ktorému Maltz od IVP nenávidí označenie jednorožca. Najradšej by si nechal termín pre tie spoločnosti, ktoré dosahujú tržby miliardy dolárov. „Teraz je tu skutočný jednorožec,“ hovorí.

que paso con veronica montelongo

Lepšie je, že slovo jednorožca by sme mali úplne opustiť. Čas pre magické myslenie skončil. Je to tiež koniec dní pre startupy, ktorých veľkou myšlienkou je teraz získať kopec peňazí a prísť s biznis plánom neskôr, a pre investorov, ktorí si myslia, že chytré obchodné podmienky alebo múdrosť davov je náhradou za usilovnosť a úsudok. Tie veci lietajú iba tak dlho. To neznamená, že je čas na strach. Veľa skvelých spoločností začalo v čase hospodárskeho poklesu. Koniec tejto bubliny nevymaže všetkých. Ale vyhladí to mnohých, ktorí to nevidia prichádzať.